Positive Skew Trading Stratégies

Les niveaux de volatilité biais peuvent faire une différence dans votre rentabilité, il est donc important de les comprendre et les stratégies qui fonctionnent le mieux dans diverses situations, écrit Larry McMillan de McMillan Analysis Corporation. Le terme «biais de volatilité» se réfère à la situation où les options individuelles sur une entité donnée ont des volatilités implicites différentes qui forment un modèle. Le modèle prend habituellement l'une des deux formes suivantes: soit les frappes les plus élevées ont les volatilités implicites les plus élevées (une inclinaison vers l'avant ou l'inverse) ou les frappes inférieures ont les volatilités implicites les plus élevées (inversion ou négativité). La plupart du temps, OEX. SPX et d'autres options d'index ont un biais négatif, c'est-à-out-of-the-money puts sont beaucoup plus chers que les appels hors de l'argent. L'endroit le plus commun pour trouver un biais positif est dans les marchés à terme, particulièrement les grains (maïs, blé, ou soja), bien que d'autres tels que le café, le sucre, et ainsi de suite ont normalement une inclinaison positive aussi bien. Il y a également une distorsion horizontale: c'est-à-dire que les options à plus long terme négocient généralement avec des volatilités implicites plus faibles que les options à court terme. Ce type particulier de biais est juste un fait de la vie, ce qui reflète la difficulté de faire des projections de volatilité à plus long terme. La théorie derrière la négociation de l'obliquité est que vous obtenez un avantage théorique par essentiellement acheter et vendre des options sur la même entité (le sous-jacent), mais ces options ont des projections de volatilité différentes pour ce seul sous-jacent. De toute évidence, ces volatilités doivent finalement converger - une option est, par définition, surestimée par rapport à l'autre. Il y a quelques subtilités à cette théorie, mais l'idée générale est valide. Les commerçants qui négocient le déséquilibre utilisent généralement un spread-achat des options moins chères (moins d'instabilité implicite) et vendent les coûteuses (volatilité implicite plus élevée). Ils recherchent les volatilités implicites des options impliquées dans l'écart pour converger vers ou avant l'expiration. Cela est tout à fait possible dans un spread vertical - où les options expirent dans le même mois. Même si les volatilités implicites réelles ne convergent jamais, elles doivent le faire à la date d'expiration, car elles perdent leur valeur temporelle. Par conséquent, les spreads de taureaux, les spreads d'ours, les spreads de ratio et les backspreads sont des stratégies privilégiées. On en dira plus dans une minute. D'autre part, l'obliquité horizontale n'a pas à disparaître par expiration, puisque les options ne expirent pas en même temps. Parfois, les épandeurs de calendrier sont attirés par un biais horizontal très déformé, mais il ya d'autres choses qui sont peut-être plus importantes dans cette stratégie. NEXT PAGE: Stratégies pour divers scénarios Post a Comment Related Videos on OPTIONS Conférences à venir Contactez-nousVolatility Skew Information Publié le 19 mars 2013 à 13h45 Par Lawrence G. McMillan Le terme de volatilité oblique se réfère à la situation où les options individuelles sur un particulier Entité ont différentes volatilités implicites qui forment un modèle. Le modèle prend habituellement l'une des deux formes suivantes: soit les frappes les plus élevées ont les volatilités implicites les plus élevées (une inclinaison vers l'avant ou l'inverse) ou les frappes inférieures ont les volatilités implicites les plus élevées (inversion ou négativité). La plupart du temps, OEX, SPX et d'autres options d'index ont un ndash négatif d'asymétrie qui est hors-de-l'argent mettent sont beaucoup plus chers que les appels hors-de-l'argent. L'endroit le plus commun pour trouver un biais positif est dans les marchés à terme, en particulier les grains (maïs, blé ou soja) bien que d'autres comme le café, le sucre, et ainsi de suite ont également un biais positif ainsi. Il y a également une distorsion horizontale: c'est-à-dire que les options à plus long terme négocient généralement avec des volatilités implicites plus faibles que les options à court terme. Ce type particulier de biais est juste un fait de la vie, ce qui reflète la difficulté de faire des projections de volatilité à plus long terme. La théorie derrière la négociation de l'obliquité est que vous obtenez un avantage théorique par essentiellement acheter et vendre des options sur la même entité (le sous-jacent), mais ces options ont des projections de volatilité différentes pour ce seul sous-jacent. Évidemment, ces volatilités doivent finalement converger ndash une option est, par définition, surestimé par rapport à l'autre. Il y a quelques subtilités à cette théorie, mais l'idée générale est valide. Les traders qui échangent le skew utilisent généralement un spread ndash en achetant les options moins chères (moins de volatilité implicite) et en vendant les coûteuses (plus fortes volatilités implicites). Ils recherchent les volatilités implicites des options impliquées dans l'écart pour converger vers ou avant l'expiration. Cela est tout à fait possible dans un ndash propagation verticale où les options expirent dans le même mois. Même si les volatilités implicites réelles ne convergent jamais, elles doivent le faire à la date d'expiration, car elles perdent leur valeur temporelle. Par conséquent, les spreads de taureaux, les spreads d'ours, les spreads de ratio et les backspreads sont des stratégies privilégiées. On en dira plus dans une minute. D'autre part, l'obliquité horizontale n'a pas à disparaître par expiration, puisque les options ne expirent pas en même temps. Parfois, les épandeurs de calendrier sont attirés par un biais horizontal très déformé, mais il ya d'autres choses qui sont peut-être plus importantes dans cette stratégie. Pour ceux qui veulent plus de formation et d'arrière-plan sur la volatilité skews et comment les échanger, je vous suggère d'envisager de prendre notre séminaire d'option en ligne sur le sujet, Volatility Trading Partie 2. Pour ceux qui recherchent des listes d'actions et de futures avec des options biaises, nous publions quotidiennement ces données sur The Strategy Zone. Voici un petit extrait de la façon dont les données ressemblent: Lire de gauche à droite, le symbole est affiché (symboles d'index commencent par, et les symboles à terme avec), suivi par le cours de clôture, le volume d'option total et le volume de put échangé. Ensuite, la volatilité implicite composite est montrée. Les deux nombres suivants sont importants pour identifier l'asymétrie de la volatilité, s'il existe. En fait, tout ce qui figure dans cette liste a une sorte de biais, donc vous pouvez supposer qu'il existe si son dans ce rapport. D'abord il ya un nombre appelé volatilité de volatilité implicite (VolofIV). Ce n'est rien de plus que l'écart-type des volatilités implicites sur cette entité. Le nombre à côté de lui (Skew) normalise le nombre, en le divisant par la volatilité implicite composite. Plus ces nombres sont grands, plus les options sont biaises. Le second nombre (Skew) est la probabilité la plus importante, puisque ce nombre peut être comparé avec d'autres stocks, indices et futures. C'est vraiment la volatilité de la volatilité implicite pour toutes les options individuelles sur cette entité. Utilisation de la liste Vous verrez normalement que la liste est dominée par des options de futures et d'index ndash car elles ont les failles les plus courantes. Parfois, certaines options d'achat d'actions se glisser dans le haut de la liste ainsi. Il faut d'abord poser des questions, comme Comment est le biais distribué Est-il horizontal C'est-à-dire, sont les options à court terme de négociation avec un implicites beaucoup plus élevé, et donc de distorsion des choses Si oui, calendrier spreads pourrait être votre stratégie préférée. D'autre part, si le biais est vertical, vous remarquerez les impliqués soit uniformément plus grand ou plus petit que vous regardez les grèves, la lecture du plus bas au plus élevé. En supposant que vous trouvez un biais que vous aimez, le paragraphe suivant présente les règles générales pour le négocier. En supposant que le biais est vertical, alors: Si le biais est positif et la volatilité implicite composite est dans un percentile faible (si vous ne comprenez pas tous ces termes, consultez notre Guide des données sur la volatilité), considérons le backspreads comme stratégie Si le biais est négatif Et la volatilité implicite composite est dans un percentile faible, considérons les backspreads comme une stratégie. Si le biais est positif et que la volatilité implicite composite est dans un percentile très élevé, alors considérez le ratio d'appel se propage comme une stratégie. Si l'asymétrie est négative et que la volatilité implicite composite est dans un percentile très élevé, considérez le ratio de pondération comme une stratégie. Les écarts de taux d'achat et de vente impliquent des options dénudées et ont donc des risques théoriquement importants ou même illimités. En tant que tels, ils ne conviennent pas à tous les commerçants. Assurez-vous de savoir ce que vous faites avant d'entrer dans ces stratégies. Backspreads, d'autre part, ont risque limité ndash bien que vous pourriez perdre 100 de la marge que vous avez mis en avant. Un exemple typique de backspread, avec XYZ stock à 100, pourrait être d'acheter 2 XYZ Juillet 100 appels et de vendre 1 XYZ Juillet 90 appel. Encore une fois, si vous êtes tout à fait incertain sur ce concept (trading de la volatilité oblique) ou sa mise en œuvre via les stratégies ci-dessus, faire plus de lecture ou prendre le cours sur le sujet. La stratégie est discutée longuement dans les deux livres, Options comme un investissement stratégique et McMillan On Options. Pour volatilité skew trading des candidats sur une base quotidienne, abonnez-vous à The Daily Strategist. Volatilité de l'Office: Skews verticale et Skews horizontale Un des aspects les plus intéressants de l'analyse de volatilité est le phénomène connu comme un écart de prix. Lorsque les prix des options sont utilisés pour calculer la volatilité implicite (IV), ce qui ressort d'un examen de toutes les grèves d'options individuelles et des niveaux IV associés, c'est que les niveaux d'IV pour chaque grève ne sont pas toujours les mêmes - IV variabilité. Bien que vous ayez déjà vu des valeurs de IV pour un stock particulier, celles-ci sont généralement dérivées d'une moyenne (parfois pondérée) de toutes les grèves, ou près des frappes d'argent ou même des frappes d'argent du mois de négociation le plus proche. Comme vous le regardez de plus près, cependant, ce que nous allons faire ici, la variabilité de IV le long de la chaîne de grève option révélera ce qui est connu comme un biais IV. Il existe deux principaux groupes de biais: horizontal et vertical. L'inclinaison verticale sera examinée en premier. Dans ce cas, vous verrez comment la volatilité change en fonction du prix d'exercice. Ensuite, vérifiez un exemple d'obliquité horizontale, qui est un biais dans le temps (options avec des dates d'expiration différentes). Avancées et inverses Il existe deux types principaux de défauts IV verticaux: avant (positif) ou inversé (négatif). Les options sur les indices boursiers (c'est-à-dire OEX, SPX) ont un biais inverse IV inverse. Ce modèle de variabilité IV est commun à la plupart des indices boursiers et à bon nombre des stocks qui composent ces indices. Avec une inclinaison verticale inverse verticale, à l'option inférieure, les frappes IV sont plus élevées et à l'option plus élevée, les frappes IV sont plus faibles. La figure 12 présente un exemple d'inversion inverse des options d'appel de l'indice boursier SampP 500. Généré à l'aide du logiciel d'analyse d'options OptionVue 5. Figure 12: Inclinaison IV inverse sur les options d'appel d'index SampP 500. IV se déplace de plus bas à des points plus élevés sur la chaîne de prix de grève, comme on le voit dans les niveaux IV surlignés en jaune. La première des trois colonnes de données (à côté des grèves) de la figure 12 contient les prix du marché des options et la colonne d'extrême droite contient une prime de temps sur les options. Les flèches indiquent les grèves supérieures et inférieures dans les deux mois d'expiration avec des niveaux IV associés, ce qui indique un renversement inverse vertical. Il est facile d'identifier l'oblique inverse verticale dans la figure 12. Par exemple, l'option d'achat d'août 1440 a une IV de 28,21 comparée à une IV inférieure à la grève d'appel plus élevée d'août 1540, qui a une IV de 23,6. Plus les options sur la chaîne de grève (que ce soit des appels ou des puts) sont basses, plus le IV sera élevé. Les options de septembre sont incluses dans la figure 12 et l'obliquité y est également présente. Notez que les niveaux IV à travers le temps (août vs septembre) ne sont pas les mêmes sur ces grèves. Au lieu de cela, les options du mois de février ont développé un niveau plus élevé de IV. Ceci est connu sous le nom de biais horizontal, qui est discuté ci-dessous. Comme vous pouvez le voir sur la figure 13, qui contient des niveaux de volatilité implicite sur les options de vente de l'indice SampP 500 (pour le même jour que sur la figure 12), le IV en août 1460 est de 26,9. Lorsque vous vous déplacez vers le bas de la chaîne de frappe, cependant, IV s'élève à 37,6, comme on le voit sur la grève 1340 mis. Ces niveaux IV ont été capturés à la clôture de la négociation suite à une forte baisse de la SampP (-44 points) le 9 août 2007. Alors que le biais est toujours là, il peut s'intensifier suite à des baisses du marché. Le déséquilibre inverse ou anticipé existe en grande partie en réponse à la possibilité d'un effondrement du marché qui pourrait ne pas être pris en compte dans les modèles de prix standard. C'est-à-dire, le risque est évalué dans les options de prendre en compte la possibilité, même à distance à un moment donné, d'un grand déclin du marché. Généré à l'aide de OptionVue 5 Logiciel d'analyse des options Figure 13: Reverse IV skew sur les options de vente de l'indice SampP 500. IV se déplace de plus bas à des points plus élevés sur la chaîne de prix de grève, comme on le voit dans les niveaux IV surlignés en jaune. Généré à l'aide OptionVue 5 Logiciel d'analyse des options Figure 14. Forward (Positive) IV biais sur les options d'achat café mars. Les niveaux IV augmentent à des points plus élevés de la chaîne de prix de grève. La figure 14 présente une inclinaison verticale vers l'avant sur les options de café de mars. Avec une inclinaison verticale verticale vers l'avant, à l'option inférieure, les frappes IV sont plus faibles et à l'option supérieure, les frappes IV sont plus élevées. Avec les produits de base, la IV supérieure monte habituellement sur les grèves plus élevées en raison du risque perçu d'une explosion des prix à la hausse résultant d'une interruption soudaine de l'offre. Les niveaux IV peuvent augmenter sur des appels hors de l'argent, par exemple, s'il ya une possibilité croissante d'un gel qui pourrait perturber l'approvisionnement. Si l'événement ne se produit pas, les niveaux IV peuvent rapidement revenir à des niveaux plus normaux. Les biais identifiés dans les figures 12 à 14 peuvent être mieux caractérisés comme des sourires, mais il est possible de trouver différents modèles de variabilité. Les modèles peuvent parfois ressembler à un sourire, ce qui signifie que les niveaux IV sur hors-of-the-money puts et les appels sont élevés par rapport à la proche ou à l'argent options. Cela pourrait se produire avant les annonces de nouvelles d'entreprise ou des nouvelles en attente d'une nature qui se traduira probablement par un grand mouvement pour un stock. L'inverse de l'inclinaison des figures 12 et 13, en revanche, est toujours présent, bien que les niveaux relatifs et absolus de la IV sur les grèves puissent changer selon les niveaux de crainte des investisseurs sur le marché à un moment donné. Croisements horizontaux Sur la figure 15, on peut voir une inclinaison horizontale sur les options d'appel du café de mars. Il y a une différence entre les niveaux d'IV sur les options d'appel de décembre 155 et les options d'appel de mars 155, le mois avant ayant des niveaux plus élevés. D'une manière générale, il est possible pour les options au cours d'un mois d'acquérir des niveaux IV plus élevés que les autres mois, et comme pour les produits, il est vrai pour les stocks. Ce phénomène est en grande partie motivé par les mouvements de prix prévus autour d'un événement d'actualité imminente ou éventuellement des conditions météorologiques ou d'approvisionnement qui peuvent avoir une incidence sur le prix des marchandises. Ces biais peuvent se poser et disparaître à mesure que l'événement se rapproche et passe. Généré à l'aide OptionVue 5 Logiciel d'analyse des options Figure 15. Inclinaison IV horizontale sur les options d'appel du café Mars. IV pour Décembre out-of-the-money options d'appel a un biais positif vers l'avant. Les options se négocient également à des niveaux IV plus élevés que leurs homologues en mars (soit 155 options d'achat). Conclusion Dans ce segment du didacticiel sur la volatilité, plusieurs types d'inclinaisons de l'option IV sont présentés. L'inclinaison inverse, l'inclinaison vers l'avant et l'obliquité horizontale. Ce sont des types communs de skews qui se trouvent dans les marchés d'options. La forme exacte peut varier dans chaque cas du monde réel, mais les structures de base se répètent encore et encore. Des stratégies peuvent être appliquées pour identifier les biais qui optimisent la tarification IV et les changements possibles dans la tarification biaisée qui peuvent se produire lorsqu'une inclinaison revient aux niveaux pré-inclinaison.